中來光伏在業(yè)績保持快速增長的同時，應(yīng)收賬款也一路飆升。2012年度，中來光伏的應(yīng)收賬款由2011年的2958萬元增加到9169萬元，增加210%；2013年應(yīng)收賬款增加不大，但應(yīng)收票據(jù)由2012年的895萬元增加至8069萬元。

6月3日，始于2014年初的美國對華光伏產(chǎn)品第二輪“雙反”調(diào)查有了結(jié)果。美國商務(wù)部宣布再次對中國光伏產(chǎn)品發(fā)起雙反調(diào)查，并試圖征收高額稅。歐盟、美國、澳大利亞的一系列貿(mào)易保護措施再度襲來，無疑放大了“乍暖還寒”的國內(nèi)光伏企業(yè)未來的不確定性。

事實上，自2011年以來受行業(yè)不景氣及IPO暫停影響，先后有8家光伏企業(yè)選擇終止上市。不過，“新兵”中來光伏（全稱“蘇州中來光伏新材股份有限公司”）卻選擇了逆勢闖關(guān)：4月21日，中來光伏出現(xiàn)在證監(jiān)會[微博]IPO預(yù)披名單之中；緊隨其后，福斯特（全稱“杭州福斯特光伏材料股份有限公司”）選擇在5月4日預(yù)披露。

招股書顯示，中來光伏本次IPO擬募集不超過3200萬股，募資約3.92億元用于兩個年產(chǎn)值分別為1200萬平米、1600萬平米的涂覆型太陽能電池背膜擴建項目及一個太陽能光伏新材料研發(fā)中心新建項目。

亞洲新引擎？

公開數(shù)據(jù)顯示，2013年中國光伏出口總額同比減少了18%，約為123億美元。其中，出口至亞洲市場的金額為55億美元，占比44.8%，比2012年上升124.3%。傳統(tǒng)第一大出口地區(qū)歐洲則從原來的65%上下降至37%左右，北美約占15%左右，澳大利亞約占5%。

毋庸置疑，亞洲已成為中國光伏第一大市場。《融資中國》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，光伏出口市場格局變動的主要動力來自日本和印度。其中，日本在經(jīng)歷了2011年地震和海嘯后關(guān)閉了部分核設(shè)施并引發(fā)了電力短缺后，一直積極推廣太陽能發(fā)電技術(shù)，并推出了極具吸引力的電價補貼政策以刺激太陽能需求的增長。其實施的積極政策與歐洲欠缺吸引力的舉措形成鮮明對照。這也將日本推上了全球太陽能市場第二的寶座。

印度政府提高太陽能發(fā)電比重，追求更加充裕、安全、清潔的能源供應(yīng)格局，該國太陽能發(fā)電在2012年和2013年猛增。2013年，印度成為中國在亞洲的第二大出口市場，中國廠商的出口金額同比上升175.2%，達到5.7億美元。

亞洲市場的增長使中國太陽能設(shè)備廠商重新開動了產(chǎn)能擴張的引擎。然而，在新興市場突然發(fā)力的背后卻蘊藏著后勁不足的隱患。盡管新興市場開拓順利，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，當(dāng)前國內(nèi)光伏企業(yè)們微利擴張的方式存在極大風(fēng)險。

來自SNEC第八屆（2014）國際太陽能光伏展一組數(shù)據(jù)似乎也證明了這一點，2013年，我國有出口光伏產(chǎn)品記錄的企業(yè)420家，而今年1-2月這一數(shù)據(jù)已經(jīng)縮水至261家。

“巨頭”的擠壓

據(jù)《融資中國》記者了解，中來光伏的前身為成立于2008年3月7日的蘇州中來太陽能材料技術(shù)有限公司，可謂光伏領(lǐng)域的“新兵”。2011年6月9日，中來有限整體變更為股份有限公司。成立之初，中來光伏租借中法水務(wù)的一個車間進行塑料軟膜分切，2009年3又租借江蘇力寶建材的車間進行年產(chǎn)太陽能電池背膜500萬平方米項目(一期250萬平方米)的建設(shè)，幾番動蕩后在常熟市沙家浜鎮(zhèn)常昆工業(yè)園落戶。

太陽能電池背膜是一種位于太陽能電組件背面的光伏封裝材料，在戶外惡劣環(huán)境下保護太陽能電池組件抵抗光濕熱等對電池組件的侵蝕。現(xiàn)階段，太陽能電池組件主要原材料除背膜外均已實現(xiàn)國產(chǎn)化。而背膜的主流產(chǎn)品——復(fù)膜型背膜所需的高品質(zhì)膠粘劑技術(shù)被歐美日等過少數(shù)企業(yè)壟斷，導(dǎo)致國內(nèi)復(fù)膜型背膜企業(yè)缺乏核心技術(shù)，且生產(chǎn)成本居高不下。

中來光伏走了一條創(chuàng)新之路，通過自主研發(fā)開發(fā)出涂覆型背膜。目前，中來光伏主營業(yè)務(wù)為太陽能電池背膜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為涂覆型背膜（中等表面能四氟型太陽電池背膜）。經(jīng)國家相關(guān)部門鑒定，確認該產(chǎn)品在粘接性、耐候性、阻隔性、電氣絕緣性等方面均達到了國際先進水平，招股書顯示，報告期內(nèi)中來光伏太陽能電池背膜的產(chǎn)量和銷量年復(fù)合增長率分別達105.18%和109.60%。盡管如此，涂覆型背膜的全球市場占有率僅為6%至7%，較之復(fù)膜型背膜，數(shù)量級品牌認可度均明顯弱勢。

招股書顯示，中來光伏共擁有已獲授權(quán)的專利30項，其中，發(fā)明專利8項，實用新型專利22項。同時，該公司也是國內(nèi)首家同時通過德國、美國和日本相關(guān)機構(gòu)太陽能背膜認證的企業(yè)。

中來光伏的的上市之路始于2011年初——距其成立僅3年時間。其發(fā)展之快，由此亦可見一斑。

中來光伏在業(yè)績保持快速增長的同時，應(yīng)收賬款也一路飆升。2012年度，中來光伏的應(yīng)收賬款由2011年的2958萬元增加到9169萬元，增加210%；2013年應(yīng)收賬款增加不大，但應(yīng)收票據(jù)由2012年的895萬元增加至8069萬元。

對此，業(yè)內(nèi)人士分析認為，中來光伏80%左右的業(yè)務(wù)來自前5大客戶，而他們都是光伏“巨頭”，某種程度上只能忍受延期付款。顯然，作為在整個太陽能電池組件總成本中占比較小的配套廠商（背膜產(chǎn)品占整個太陽能電池組件的成本只有3%~5%），中來光伏在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位并非高高在上。

報告期內(nèi)中來光伏前五名客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入總額的比重分別是84.20%、82.26%和77.34%。其中，中來光伏對韓華新能源的銷售收入占當(dāng)期營收總額的比重分別為41.66%、48.86%和33.98%。值得一提的是，受行業(yè)經(jīng)營環(huán)境不利變化的影響，韓華新能源2012年度、2013年度出現(xiàn)較大虧損，其凈利潤分別為-15.63億元和-8.74億元。中來光伏方面坦承，如果其主要客戶經(jīng)營等發(fā)生不良變化或合作關(guān)系生變，將對“公司經(jīng)營業(yè)績帶來較大影響”。

采購方面，中來光伏的主要供應(yīng)商有東材科技、南洋科技、杜邦鴻基、佛山多能、裕興科技等公司。2011年至2013年，中來光伏對前五名供應(yīng)商的采購金額占當(dāng)期采購總額的比重分別為83.55%、75.25%和73.64%，供應(yīng)商集中度較高。供應(yīng)商集中度較高容易引發(fā)一系列風(fēng)險，如果中來光伏主要供應(yīng)商無法繼續(xù)為公司供貨，公司在短期內(nèi)可能無法及時進行生產(chǎn)，影響公司的正常經(jīng)營。

另外，報告期內(nèi)中來光伏太陽能電池背膜產(chǎn)品的平均售價分別為42.37元/平方米、31.80元/平方米和23.33元/平方米。雖然期間原材料價格也有大幅下降，中來光伏成品率不斷提高，但其主營業(yè)務(wù)毛利率還是由2011年的52.65%下滑至2013年的47.88%。近年來光伏產(chǎn)品價格不斷下降，如果供應(yīng)商無法配合公司調(diào)整產(chǎn)品價格導(dǎo)致公司利潤下滑，都將給公司的經(jīng)營帶來一定的風(fēng)險。

如若本次IPO成功過關(guān)，“非主流”的中來光伏如何應(yīng)對歐美澳聯(lián)手“雙反”帶來的行業(yè)波動風(fēng)險？亞洲市場能否成為光伏行業(yè)真正的、可持續(xù)的“新引擎”？中來光伏于2012年以自有資金部分開建的募投項目前景又如何？記者將繼續(xù)予以關(guān)注。