諸多信號表明，風(fēng)電正在進(jìn)入上升軌道。

一方面，風(fēng)電已率先走出內(nèi)卷。這得益于風(fēng)電制造業(yè)集中度高，一共就十幾家企業(yè)，行業(yè)自律相對容易。

另一方面，在新能源市場化新規(guī)136號文落地過程中風(fēng)電的電價和資產(chǎn)收益更為可觀，“偏好風(fēng)電、不待見光伏”已成為央國企新能源投資中的普遍現(xiàn)象。

“1.2億千萬”，這是中國可再生能源學(xué)會風(fēng)能專業(yè)委員會秘書長秦海巖所預(yù)測的2026年中國風(fēng)電新增裝機容量，給行業(yè)展現(xiàn)了一個美好的前景。

從企業(yè)端來看，近期多家企業(yè)公布了業(yè)績預(yù)告顯示，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)正在逐步走出價格戰(zhàn)的陰影，向好修復(fù)。

但是在大型化進(jìn)程中仍面臨增強安全與收益確定性的挑戰(zhàn)。為了迎戰(zhàn)新一輪增長周期，全產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)開始了進(jìn)一步升級。

零部件企業(yè)普遍回暖

有多家風(fēng)電上中游企業(yè)披露2025年年度業(yè)績預(yù)告，上游零部件企業(yè)憑借訂單飽和、成本優(yōu)化及出海突破，業(yè)績實現(xiàn)全面且顯著的集體回暖，成為本輪景氣周期中最先兌現(xiàn)利潤的環(huán)節(jié)。

各類零部件企業(yè)均交出亮眼答卷，其中軸承、塔筒、緊固件等領(lǐng)域企業(yè)表現(xiàn)尤為突出。其中，有8家企業(yè)歸母凈利預(yù)計較去年增長超過100%。

作為風(fēng)電軸承全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，新強聯(lián)在2025年實現(xiàn)業(yè)績跨越式增長，預(yù)計全年歸母凈利潤達(dá)7.8億元至9.2億元，同比增幅高達(dá)1093.07%至1307.21%。

其業(yè)績爆發(fā)的核心原因在于，行業(yè)需求回暖帶動主軸軸承等高附加值產(chǎn)品放量，疊加產(chǎn)能利用率維持高位、成本管控優(yōu)化，產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，市場份額進(jìn)一步擴大。

塔筒企業(yè)不必多說，尤其大金重工憑借海內(nèi)外市場的雙重突破實現(xiàn)業(yè)績高增，預(yù)計2025年歸母凈利潤10.50億元至12.00億元，同比增長121.58%至153.23%。

天能重工也表現(xiàn)亮眼，預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1-1.45億元，同比扭虧為盈。

但也有一些企業(yè)仍然面臨較大虧損，走向了“斷臂求生”之路。如天順風(fēng)能，其已主動收縮陸上風(fēng)電塔筒、葉片，選擇全面轉(zhuǎn)向海上風(fēng)電，但挑戰(zhàn)不可謂之不小。

整體上看，從2024年10月，部分業(yè)主調(diào)整最低價中標(biāo)招標(biāo)規(guī)則，風(fēng)電價格從2025年開始逐步回升。企業(yè)通過供應(yīng)鏈集中采購、大型化機組的規(guī)劃生產(chǎn)，提升風(fēng)機業(yè)務(wù)毛利。

不過，大批在2023年或2024年簽訂的低價單集中在2025年交付，仍在影響企業(yè)2025年的業(yè)績。

與此同時，為了抵抗價格戰(zhàn)的負(fù)面影響，近兩年整機商紛紛向下游電站領(lǐng)域延伸，將其作為核心現(xiàn)金流支撐，但受電站建設(shè)進(jìn)度影響，新增并網(wǎng)及轉(zhuǎn)讓風(fēng)場受限，未能發(fā)揮“現(xiàn)金奶牛”作用，且在電價退坡、融資成本抬升背景下，電站收益面臨進(jìn)一步不確定性。

一些整機商也提到了，部分零部件價格因供需緊張漲價，供應(yīng)鏈降本不及預(yù)期。

齒輪箱、軸承、鍛件等核心零部件企業(yè)扎堆上市

近兩年，超大海陸風(fēng)機組主流方案是半直驅(qū)技術(shù)路線，體現(xiàn)的是風(fēng)機在質(zhì)量、成本之間的平衡藝術(shù)。

這對齒輪箱、軸承、鍛件等核心零部件的技術(shù)性能與產(chǎn)品質(zhì)量要求升級，進(jìn)而帶動風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)企業(yè)進(jìn)入了新的資本需求擴張期。

近半年扎堆IPO的公司中不乏二次沖擊IPO的企業(yè)，如風(fēng)電葉片相關(guān)企業(yè)佑威新材、辛帕智能等，這些企業(yè)首次IPO在2021- 2023年，彼時由于國家補貼退坡后，下游客戶成本敏感度大幅提升，導(dǎo)致上游企業(yè)業(yè)績普遍下滑，部分甚至腰斬，疊加企業(yè)自身經(jīng)營短板，最終終止上市進(jìn)程。這也是行業(yè)周期性波動的直接體現(xiàn)。

而此時，風(fēng)電企業(yè)正在重新進(jìn)入增長賽道，相關(guān)企業(yè)重啟IPO之路，整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)有望變得更健壯、更有韌性。

多環(huán)節(jié)加快“雙海”探索，亟待突破產(chǎn)能瓶頸

風(fēng)電主軸龍頭金雷股份宣布募資不超過15.5億元，投向高端傳動裝備科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園等項目。其中5.15億元投向風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造改擴建項目，該項目建成后，金雷股份將新增8萬噸5MW及以上高端風(fēng)電零部件制造能力。

而該公司2023年就曾完成一筆21.41億元的定向增發(fā)，投向“海上風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造項目”。但截至2025年9月30日累計實現(xiàn)效益為-8924.77萬元，與承諾的2.08億元盈利目標(biāo)仍有不小差距。

對于項目虧損原因，主要受前期鑄件價格偏低、產(chǎn)能利用率及人機效率尚未達(dá)最優(yōu)狀態(tài)等因素影響，前期高成本對累計利潤的拖累效應(yīng)尚未完全消化，導(dǎo)致項目累計收益尚未實現(xiàn)盈利。

金雷股份曾向媒體透露，公司2025年上半年風(fēng)電鑄造產(chǎn)品產(chǎn)能利用率相對較低，下半年產(chǎn)能利用率提升，年底已超過90%。

在本次定增預(yù)案中，金雷股份強調(diào)鍛件產(chǎn)能已趨于飽和，難以滿足自由鍛件產(chǎn)品銷售與收入持續(xù)增長的需求，亟待突破產(chǎn)能瓶頸。

更多零部件企業(yè)將視線瞄準(zhǔn)了海外。

2026年1月，金盤科技宣布擬在境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)交所主板上市，開拓海外市場。該企業(yè)早在2021年3月于上交所科創(chuàng)板上市，在全球風(fēng)電干式變壓器市占率超30%， 是維斯塔斯、GE、西門子歌美颯、金風(fēng)科技等整機商的主要供應(yīng)商。

同時間，在風(fēng)電玻纖織物全球市場份額占比超35%的振石股份在上海證券交易所主板上市。該企業(yè)將募資29.18億元，主要用于玻璃纖維制品生產(chǎn)基地、復(fù)合材料生產(chǎn)基地、西班牙生產(chǎn)建設(shè)和研發(fā)中心、信息化建設(shè)等領(lǐng)域。其中西班牙生產(chǎn)建設(shè)項目是振石股份國際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子。

齒輪箱資本市場最為活躍，多家企業(yè)明確向頭部沖擊

齒輪箱是決定風(fēng)機運行效率、可靠性和使用壽命的核心部件。

大型化及海上風(fēng)機的發(fā)展都提升了其設(shè)計、制造和維修難度，也進(jìn)一步打開了大功率齒輪箱的增量空間。

拿德力佳的數(shù)據(jù)舉例，該公司10MW及以上產(chǎn)品占比從2023年的0.93%飆升至2025年上半年的30.05%，而行業(yè)頭部整機廠商的訂單結(jié)構(gòu)中，10MW+機型占比已超40%，傳統(tǒng)小功率齒輪箱市場正加速萎縮。

這使得齒輪箱企業(yè)的地位有所提升，獲得更多話語權(quán)，資本市場開始活躍，所有權(quán)爭奪、產(chǎn)能擴張、跨行業(yè)入局等動作密集上演。

前不久，齒輪箱老大南高齒的控制權(quán)之爭，正式落下帷幕，以控股股東豐盛控股為主導(dǎo)的董事會重組落地，原管理層退出了核心決策層，提名、審核、薪酬三大委員會也同步改組。

新管理層多具備財務(wù)與法律專業(yè)背景，能補上公司資金管理的漏洞，但對齒輪箱的業(yè)務(wù)熟悉度一般。

在當(dāng)前風(fēng)電資本市場格外活躍的當(dāng)下，這一變動會帶來哪些影響？樂觀者認(rèn)為南高齒地位難以撼動，悲觀者認(rèn)為這代表資本代替技術(shù)入場，前景堪憂。具體如何仍有待觀察。

截圖自金湖融媒

而“師承”南高齒的德力佳正在緊追。

2025年11月，德力佳正式在上交所主板上市，其上市離不開金風(fēng)科技、三一重能、遠(yuǎn)景能源等既是大客戶又是股東的大力支持。

德力佳對金風(fēng)科技的銷售額占比不斷提升，從2024年營收占比的39.38%提升至2025年上半年的45.26%，第三大客戶明陽智能的采購金額也在大幅提升。

遠(yuǎn)景能源則因其自研能力已成為2024年齒輪箱出貨榜第二，2025年風(fēng)電齒輪箱交付量超4000臺，退出了德力佳前五大客戶之列。

德力佳認(rèn)為，下游主機廠商自研現(xiàn)象雖在特定階段出現(xiàn)，但從技術(shù)難度、產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)律和商業(yè)可行性來看，短期內(nèi)難以成為行業(yè)主流趨勢。

對于德力佳而言，如何研發(fā)出更符合當(dāng)前大型化趨勢的產(chǎn)品，拓展海內(nèi)外大客戶是重要工作。

因此，今年年初，德力佳拋出重磅投資：擬總投資50億元在無錫宛山湖建設(shè)10兆瓦以上風(fēng)電用變速箱研發(fā)制造項目，初期預(yù)投20億元，后續(xù)30億將根據(jù)全球大兆瓦機型需求變化、產(chǎn)能利用率及行業(yè)競爭態(tài)勢分批投入。

德力佳董事長劉建國在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，德力佳目前穩(wěn)居國內(nèi)份額第二，正以技術(shù)、制造與品質(zhì)積累向“全球第二”邁進(jìn)。

除此之外，風(fēng)電央企也在加速入局。2025年11月，中國中車擬拆分子公司中車戚墅堰所并至深交所創(chuàng)業(yè)板上市，實現(xiàn)從軌道交通向能源工程裝備的延伸。

自2024年以來，中車戚墅堰所主軸集成式風(fēng)電齒輪箱累計訂單突破1500臺。據(jù)其企業(yè)黨委書記、董事長王成龍說“中車戚墅堰所正向風(fēng)電齒輪箱行業(yè)前三沖擊。”

齒輪箱企業(yè)間的競爭無疑將成為行業(yè)的一大看點。而齒輪箱市場的繁榮也進(jìn)一步向其上游傳遞。

2025年12月，齒輪箱專用部件鑄件企業(yè)錫華科技在上交所主板上市，募資總額超10億元。

在風(fēng)電齒輪箱專用部件鑄件領(lǐng)域，該公司2022—2024年公司的全球市場占有率約20%。不過，前兩年，其六成收入來自南高齒。

對于南高齒的高度依賴問題，錫華科技也采取了一些調(diào)整措施，對于德力佳、中車股份等具有大兆瓦產(chǎn)品能力的風(fēng)電齒輪箱制造商的訂單也在起量。

而這也恰恰展示出齒輪箱行業(yè)新的競爭圖景。有業(yè)內(nèi)人士表示，齒輪箱與主機行業(yè)風(fēng)格相似，市場份額正在向頭部和一線品牌集中。

結(jié)語

縱觀風(fēng)電整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，對大客戶的依賴問題幾乎是風(fēng)電乃至新能源行業(yè)所有中上游企業(yè)的“通病”。

在這一產(chǎn)業(yè)格局下，風(fēng)電各環(huán)節(jié)企業(yè)想要實現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展，關(guān)鍵在于兩點：

一是在與核心客戶的合作中，看技術(shù)、成本、差異化能否構(gòu)建真正的議價權(quán)，二是能否跟上“雙海”大趨勢，在海外市場打開第二增長曲線、在海上大兆瓦時代搶占技術(shù)與供應(yīng)鏈卡位。